[꿈꾸는아해] 하워드 막스의 투자에 대한 생각 - 원칙2

안녕하세요. 꿈꾸는아해입니다.

오늘도 하워드막스의 투자에 대한 생각에 대해서 알아보겠습니다.

하워드막스 - 투자에 대한 생각 (가장 중요한 것)

지난번 원칙1 - '심층적으로 생각하라' 에서 하워드막스는

투자는 과학보다 예술에 가깝다.

시장이나 다른 투자자들보다 높은 수익을 내는 것이 성공적인 투자라고 생각한다.

투자자라면 통찰력있는사고, 저자가 말하는 2차적 사고를 가지고 있어야 한다.

등의 여러가지 중요한 메시지를 전달하였습니다.

 

이어서 원칙2 - '시장의 효율성을 이해하라' 에 대해서 알아보겠습니다.

2차적 사고를 하기 위해서 뛰어넘어야 할 효율적 시장 가설 문제를 다룬다.

시카고 대학 경영 대학원에 태동한 효율적 시장 가설이 주장하는 것은 다음과 같다.

• 시장에는 많은 참가자가 있으며, 이들은 관련 정보에 대체로 균등하게 접근한다. 이들은 현명하고, 객관적이며, 의욕이 넘치고, 노력을 아끼지 않는다. 이들이 사용하는 분석 모델은 널리 알려져 있고, 이미 사용하고 있다.

• 시장 참가자들의 집단적 노력 때문에 각 자산의 시장 가격에 모든 정보가 즉시, 그리고 충분히 반영된다. 또한 시장 참가자들이 지나치게 저가인 자산은 즉시 매수하고, 반대로 너무 고가인 자산은 즉시 매도할 것이기 때문에, 자산 가격은 절대적으로나 상대적으로나 공정하게 매겨진다.

• 그러므로 시장 가격은 자산의 내재가치를 정확하게 평가한 것이며, 어떤 참가자도 평가가 잘못된 경우를 지속적으로 발견하여, 그로부터 이익을 보는 일은 있을 수 없다.

• 그러므로 한 자산은 다른 자산과 비교하여 적정한 위험 조정 수익률을 낼 것으로 기대되는 가격에 팔린다. 위험한 자산일수록 매수자의 관심을 유발하기 위해 높은 수익을 제시해야 한다. 시장이 가격을 정해 그 가격이 통용되면 ‘공짜 점심’을 제공하지 않을 것이다. 즉, 위험이 증가하지 않으면, 수익도 증가하지 않을 것이다.

효율적 시장 가설에 따르면, 시장을 이기는 투자 기술(소위 “알파” - 펀드매니저가 시장수익률을 상회하는 수익을 올렸을 때 이를 표현한 수치) 같은 것은 존재하지 않는다는 결론에 도달할 수밖에 없다. 모든 사람이 똑같은 결과를 예상한다는 맥락에서는 일리기 있다. 하지만 시장을 경험해 본 투자자라면 이런 결론이 언제나 적용되는 것은 아님을 알고 있다. 일부 투자자는 시장 평균보다 더 높은 수익률을 올리고, 일부는 더 낮은 수익률을 올리기 때문이다.

효율적 시장가설은 모든 사용 가능한 정보가 문제없이, 효율적으로 통합되어 가격에 반영될 것이고, 가격과 가치의 불일치가 발생할 때마다 그런 불일치를 없애기 위해 제재를 받을 것이라고 주장한다.

그러나 시장 가격이 항상 옳을 수는 없다. 대부분의 사람들은 객관성을 잃게 만드는 탐욕, 공포, 시기, 그밖에 다른 감정에 영향을 받기 때문에 언제라도 커다란 실수를 할 수 있다.

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우리는 사람이라 항상 이성적이지 못하며, 때론 감정적으로 행동할 수 있다. 이른 인지하고 못하고의 차이가 크다고 생각된다. 그래서 우리는 감정적일 때 이성적인 객관성을 유지할 수 있도록 끊임 없는 훈련을 해야 한다고 생각한다. 이왕이면 혼자가 아니라 다수의 토론 등으로 훈련하면 좋을 것 같다.

투자자는 효율성과 비효율성을 50 대 50으로 정하는 것이 아니라 상황에 맞게 균형적인 비율을 가지고 판단 할 수 있어야 한다고 생각한다.